昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来(lái)的(de)投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司(sī)都经历了爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的(de)时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类上爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前(qián)整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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