近日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期(qī)货基金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润(rùn)方面，一(yī)季(jì)度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金(jīn)在一季报中均提(tí)及，本(běn)期已(yǐ)实现收益(yì)指基金本(běn)期利息收入(rù)、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含(hán)公允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本(běn)期利润为本期已实现收益(yì)加上本期公(gōng)允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基(jī)金(jīn)资产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低(dī)于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可(kě)以反(fǎn)映出投资者的偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致(zhì)了原油以及(jí)美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由(四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思yóu)于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一(yī)段(duàn)时(shí)间一般是(shì)豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上(shàng)加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏(piān)低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度白银在初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要(yào)受(shòu)制于白银(yín)工业属性及美联(lián)储加(jiā)息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更(gèn四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思g)高(gāo)的(de)波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅(fú)降低了(le)市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储货(huò)币(bì)政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情(qíng)，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来(lái)，美(měi)联储已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的(de)相对高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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