财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等(děng)高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达5475g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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