申(shēn)万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力(lì)的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的(de)企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全(quán)球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

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　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持(chí)双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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