自2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多(duō)数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自(zì)己的(de)投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如(rú)刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐(lè)观(guān)的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末(mò)的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和(hé)去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的(de)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持(chí)有(yǒu)港股(gǔ)和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金(jīn)融(róng)等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)再次成为(wèi)该基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)依(yī)次是(shì)腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了消费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有(yǒu)的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了(le)减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规(guī)模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报(bào)中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一(yī)段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实(shí)证明(míng)自己的成功(gōng)和(hé)巨大(dà)的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一(yī)在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投资(zī)者(zhě)未来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次投(tóu)资，积(jī)累(lèi)的重要(yào)性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合回报作(zuò)为(wèi)终级(jí)目标(biāo)，可积(jī)累性就(jiù)是这(zhè)一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续做(zuò)深入(rù)的研(yán)究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的(de)唯一(yī)情(qíng)形就(jiù)是(shì)估(gū)值过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都(dōu)会(huì)给(gěi)投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中对企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意(yì)味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四(sì)季度末的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经历了(le)下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业相对(duì)表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的(de)态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)的参(cān)与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益(yì)预期(qī)的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也(yě)非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易(yì)方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位(jì)整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的(de)信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代(dài)表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波(bō)暂时平(píng)息，但(dàn)也让投(tóu)资者(zhě)担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币(bì)政策调整决(jué)策时(shí)愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代(dài)了(le)部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些(xiē)由于短期(qī)基本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一(yī)季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行了积极的研(yán)究(jiū)，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观(guān)上我(wǒ)们当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们(men)“以相对(duì)合(hé)理的价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本(běn)市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多(duō)巴(bā)胺，我(wǒ)们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获(huò)得超(chāo)额认知、并最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投资上来(lái)获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示，金域(yù)医学(xué)是一家以第(dì)三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一季(jì)度退出(chū)富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季(jì)报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市(shì)场(chǎng)的(de)整体估值(zhí)依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在(zài)较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重困难(nán)终(zhōng)将找(zhǎo)到(dào)解(jiě)决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的是(shì)相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们(men)依然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时(shí)反复强调(diào)，我(wǒ)们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选个股而非择时的(de)投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白(bái)酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化(huà)需要一个(gè)过(guò)程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们(men)认(rèn)为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过(guò)去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心(xīn)更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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