5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板块是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病(bìng春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句)理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力(lì)。

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