上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事(shì)实(shí)上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择方差分析英文缩写，方差分析英文翻译(zé)正股经营(yíng)效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强(方差分析英文缩写，方差分析英文翻译qiáng)对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)方差分析英文缩写，方差分析英文翻译的变(biàn)化。过去(qù)一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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