近日(rì)，国内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体下跌的(de)背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基(jī)金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备(bèi)受投资(zī)者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来(lái)看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募(mù)商品期(qī)货基金在一(yī)季报(bào)中(zhōng)均提(tí)及，本期已实(shí)现收益指基(jī)金本期利息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益(yì)加上本期公允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行(xíng一里地等于多少米 一里地等于多少公里)倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月国内大(dà)豆(dòu)到港量趋于(yú)增加，同时(shí)由于(yú)下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于(yú)春节前养殖产品集中出(chū)栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)价格持续(xù)下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银在初期(qī)两个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更为强势(shì)，金银比(bǐ)价(jià)有(yǒu)所抬升。前(qián)期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的(de)波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性(xìng)危机(jī)，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美联(lián)储的加(jiā)息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵(guì)金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的流(liú)动性风险、新(xīn)兴(xīng)经(jīng)济(jì)体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来(lái)，美(měi)联(lián)储(chǔ)已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今(jīn)年或还有一次(cì)一里地等于多少米 一里地等于多少公里加息。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值(zhí)进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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