近(jìn)日，国(guó)内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报(bào)。在一季度商品市场整手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值(zhí)手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利润有何区(qū)别？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及美(měi)豆等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内(nèi)基(jī)金投(tóu)资策略(lüè)和(hé)运作分析，国(guó)投瑞银基(手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越jī)金表示，一季(jì)度白银(yín)在(zài)初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银(yín)比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势(shì)主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突(tū)发地(dì)缘政治、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年(nián)或还有(yǒu)一次加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹性及(jí)金银比价的相对(duì)高位，建议择机(jī)积极(jí)配置。

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