金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调(diào)人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠2l是多少斤 2l是多少kg(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏(shū)通(tōng)流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(2l是多少斤 2l是多少kgděng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与(yǔ2l是多少斤 2l是多少kg)2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可(kě)以降低(dī)负债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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