作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、香港区号是多少肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位，但今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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