5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗(xiāo)售前(qián)景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非(f珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗ēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍(réng)是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和(hé)心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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