核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)为投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农商压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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