原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再(zài)创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收取得了两位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能(néng)力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中(zhōng)度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业(yè)经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对(duì)于中国(guó)白(bái)酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长的发展模式(shì)，这在年(nián)报(bào)中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高端(duān)产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯(tī)队(duì)，都是(shì)在各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完(wán)成产品升级和(hé)全国化(huà)布局，挤进一线市场，要(yào)么(me)就(jiù)会像皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性现金流的(de)下降，录得(dé)亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去(qù)年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗>高库存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能(néng)一(yī)定程度(dù)上反映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深评(píng)论(lùn)员肖竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除了(le)茅(máo)台供不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的(de)库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库(kù)存的问题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了(le)社会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的(de)变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大(dà)规(guī)模恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业(yè)各环节(jié)都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的(de)外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗是(shì)，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大(dà)小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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