美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国(guó)会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结(jié)束(shù)，但(dàn)可以避免发生债(z卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗hài)务违约。根据美国国(guó)会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触(chù)及后均得(dé)到了(le)上调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发(fā)生(shēng)发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于(yú)美国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面临(lín)的(de)一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴照(zhào)银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资(zī)本市(shì)场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大(dà)类资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈(chéng)现明(míng)显的(de)超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的(de)基准假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ru卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗ì)银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非(fēi)对称对(duì)冲(chōng)策略是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记(jì)者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可见随着(zhe)美债卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗上限谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业数据和(hé)工(gōng)商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再(zài)开(kāi)启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预(yù)期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸(xī)力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美(měi)联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是(shì)否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度(dù)。

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