私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投资佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存(cún)续(xù)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本(běn)市场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金运作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日(rì)出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募(mù)集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难(nán)度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机构发行的(de)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确(què)约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开(kāi)募集基(jī)金以外的(de)其他私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为(wèi)目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股票(piào)、债券等(děng)场内(nèi)标(biāo)的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建(jiàn)立(lì)风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人(rén)在(zài)最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续(xù)建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xi佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗àn)的(de)风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能(néng)力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源(yuán)的(de)合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方(fāng)下达(dá)投资(zī)指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报(bào)记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的整体运营和(hé)服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募(mù)集(jí)规模(mó)及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关(guān)于投(tóu)资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期(qī)，不(bù)强制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)存(cún)量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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