银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对嗤笑的意思美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的(de)跌势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发(fā)了(le)经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也嗤笑的意思开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于出(chū)现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发(fā)因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会(huì)使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落(luò)也是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的(de)预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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