2023年(nián)前(qián)4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息(xī)，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于(yú)中国香港注册的基金中，中(zhōng)国股票(piào)基(jī)金（投向中(zhōng)国(guó)市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧洲（不(bù)含英国）地区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区(qū)股票(piào)基金净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区(qū)（不(bù)含(hán)英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港(gǎng)投资基(jī)金(jīn)公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经过(guò)前四个月跌宕(dàng)起伏(fú)， 全球市场接下(xià)来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构(gòu)代表接受本报采访(fǎng)解(jiě)析他们对于市场动态的看法，以帮助(zhù)投资者把脉今年(nián)剩余(yú)时间投资。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投资(zī)总监(jiān)及(jí)宏(hóng)观(guān)经济(jì)主(zhǔ)管(guǎn)胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基(jī)金(jīn)经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩余(yú)时间美国陷入(rù)衰(shuā钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量i)退(tuì)几(jǐ)率较大。中国经济(jì)复苏步入轨(guǐ)道(dào)，若后续房地(dì)产等持续发(fā)力，中国经济持续快速复(fù)苏可期(qī)。随(suí)着美元走弱，后(hòu)续人(rén)民币等其(qí)它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈(quān)的(de)人工智能，机构人士认(rèn)为人(rén)工智能将为各(gè)个行(xíng)业带来巨变，其中硬(yìng)件类公(gōng)司可能获得较(jiào)为确定的机会。

　　如何(hé)看待(dài)今年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行(xíng)要么主动收紧信贷(dài)条件，要么因为存(cún)款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定(dìng)，但(dàn)是(shì)到了下半年美国(guó)经(jīng)济衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面内(nèi)需跟服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中(zhōng)国，日(rì)本过去几(jǐ)年(nián)受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来，日本的经(jīng)济(jì)表现不(bù)会太差，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是，如果(guǒ)要中国经济(jì)复苏更稳(wěn)固，更全面(miàn)，还(hái)需要企(qǐ)业(yè)投资、房地产发(fā)力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目前市场对中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复苏抱有较(jiào)高的(de)期望，尤其是在第一季度超出预期(qī)的(de)情(qíng)况下(xià)，市场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经(jīng)济的(de)预期则有所(suǒ)保留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有所表现(xiàn)，将会(huì)加快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时间(jiān)，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性(xìng)和信贷(dài)宽松程度没有实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高(gāo)利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率环境(jìng)对经济的压制作用会降低欧美(měi)经济的预期(qī)。日本目前处于一个极端宽松货币(bì)政策拐(guǎi)点，但是目(mù)前新(xīn)任日本(běn)央行行(xíng)长(zhǎng)表现出会维持货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年(nián)美(měi)国(guó)GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我(wǒ)们认为GDP将从(cóng)去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从(cóng)去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期(qī)则(zé)是从去年(nián)的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见(jiàn)顶，服(fú)务业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行(xíng)。预计美(měi)国(guó)经济在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地(dì)产等多(duō)重约(yuē)束因素(sù)缓和、以及周期(qī)性因素(sù)作用下，经济本(běn)身(shēn)就(jiù)有趋(qū)势性的内生修(xiū)复动力(lì)，并不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论经济增长还是(shì)企业盈利的修复，目前(qián)都处(chù)在一个中周期(qī)修复趋(qū)势(shì)的开端，远(yuǎn)没有到(dào)讨论修复是否(fǒu)结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经过(guò)去等(děng)问(wèn)题(tí)。欧洲：受益于(yú)能源价格显(xiǎn)著回落(luò)及(jí)冬(dōng)季天气较(jiào)预期(qī)温和(hé)等，欧(ōu)洲经济已避(bì)开(kāi)冬季陷入严(yán)重衰退(tuì)的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽(kuān)松的政(zhèng)策立(lì)场(chǎng)，短期调整货币政策区间可(kě)能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线(xiàn)控制政策进行调(diào)整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我(wǒ)们认为未来一年(nián)美国有80％的概(gài)率进(jìn)入衰退(tuì)。美国(guó)银(yín)行业的(de)风(fēng)波(bō)提升了衰(shuāi)退概率，劳工(gōng)市场(chǎng)有潜在降温的可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以及新增(zēng)就业的下(xià)降，未来失业(yè)率有抬升(shēng)的可能，这将会是导致美国经济(jì)名义上进入衰退，最主要的(de)推(tuī)动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异常(cháng)温暖，欧元(yuán)区的经济表现好于预期。欧元区未来12个(gè)月出现衰退的机会(huì)为60％。该地(dì)区面(miàn)临的通胀问(wèn)题比美国(guó)更(gèng)为持(chí)久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行(xíng)将(jiāng)再次(cì)加(jiā)息50个(gè)基点，将存款利率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并在(zài)今年余下时间(jiān)保(bǎo)持这一水平。中国经济的(de)强势复苏，是(shì)全球经(jīng)济(jì)增长“混沌”中的(de)“启(qǐ)明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数据进一(yī)步好转，增强了投资者对(duì)于国内经(jīng)济增长复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如(rú)何？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联储已经最后一次加息了。虽然说(shuō)通胀还没有回到美联储的(de)政策(cè)目标。但是3月份(fèn)开始，银行出现问题，这(zhè)都是高利率环境(jìng)带(dài)来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环(huán)境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年(nián)加息或许已经结束。

　　美(měi)联储可能要到(dào)了(le)明年(nián)上半(bàn)年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽然(rán)说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落(luò)的速(sù)度(dù)不够(gòu)快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年(nián)12个月多次(cì)提到，他宁愿经济出(chū)现一个温和的经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀(zhàng)的决心还(hái)是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部(bù)分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美联储加息的预期发生了较大波动。目前市(shì)场(chǎng)预计，5月份的加息会(huì)是最(zuì)后一次(cì)，然后在第四季度开始(shǐ)逐步调整利(lì)率水平，以(yǐ)实现利率的正常化（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利(lì)率环境导致美(měi)元流动(dòng)性(xìng)下(xià)降和投(tóu)资成本急剧上升，这已经在(zài)全(quán)球资(zī)本市场上反映出来(lái)了。不(bù)论是(shì)美国(guó)的(de)银行业还是(shì)高收益债券领域，都(dōu)出现了流动性和短期成本(běn)上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储最近一(yī)次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期(qī)从(cóng)今年三季(jì)度(dù)开始，美国将进(jìn)入(rù)一个技术(shù)性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美(měi)联储现在论(lùn)调(diào)还是比较的鹰(yīng)派，至少从美(měi)联储官员的点阵图看(kàn)，大部分美联(lián)储官员都(dōu)认为(wèi)在2024年前不会减息，与市(shì)场预期有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地看问题，应根(gēn)据(jù)未来几个月美国(guó)经(jīng)济的实际情况(kuàng)去(qù)做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了(le)观(guān)察期(qī)。短期，联储将在(zài)控(kòng)通胀及防范金融(róng)风险之(zhī)间争取平衡。后续(xù)如(rú)果美国金融体(tǐ)系风险继续累积并形成进一步的风险事(shì)件(jiàn)，可能(néng)会推动联储更(gèng)早转向。美国经济(jì)衰退终局确定性(xìng)较高(gāo)，在此情景下，长久期的(de)利率债、高评级信用债会在大类(lèi)资产(chǎn)中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能(néng)在下半(bàn)年降息50个基点(diǎn)。虽然美联储结束(shù)加息(xī)周期及随后的(de)宽松政策可能(néng)利好股市，但是(shì)这(zhè)仅在没有衰退接(jiē)踵(zhǒng)而至时(shí)成立。多数情况下，只有经(jīng)济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政(zhèng)府债收益率的表(biǎo)现在(zài)美联储加息接近尾声(shēng)时(shí)通常更容易预测。一直以来，10年期(qī)政府债(zhài)收益率的高位(wèi)几乎(hū)总是在(zài)最(zuì)后一次加息前后出现，然(rán)后(hòu)在(zài)接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及(jí)通胀下降(jiàng)压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业(yè)已经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘金热”的时候，做工具的(de)大概率能赚钱(qián)。工具率先获(huò)得利(lì)好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给现有的公(gōng)司(sī)带来哪些变化，这(zhè)是(shì)我们需(xū)要思考的(de)问题。例(lì)如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步提升它(tā)的投放(fàng)精准度。不过，考虑到部(bù)分国家(jiā)叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性(xìng)是比较高的(de)。第(dì)三，中(zhōng)国有(yǒu)庞大的市场，政府积极(jí)的在推动数(shù)字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大(dà)模型在训(xùn)练(liàn)环节和推理环节都(dōu)需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器，以及配(pèi)套的交(jiāo)换机、光模(mó)块；自去年年底以来，产业(yè)链已经陆续(xù)收(shōu)到了上述硬件产品环节的(de)订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要(yào)涉及(jí)两类产品，一(yī)类是公有云上(shàng)部署的(de)大模型(xíng)，包括(kuò)模型的API接口调用、模型(xíng)的分布式(shì)计算部署、数据库等中(zhōng)间(jiān)件，主要(yào)面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基(jī)于生成的字段(duàn)数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终(zhōng)端(duān)场(chǎng)景，主要根(gēn)据部署成本来(lái)收费；应用场景落(luò)地较为多元，在(zài)搜索(suǒ)、文档处理、文学(xué)艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以探索落地(dì)的(de)案(àn)例(lì)，在(zài)未来(lái)2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放(fàng)的格局，投(tóu)资机会主要来(lái)源(yuán)于下游(yóu)潜(qián)在的目标用(yòng)户群体规模较大(dà)、用户的付费意(yì)愿强或者用(yòng)户的使用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆很多行业。与(yǔ)此同(tóng)时，我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技(jì)和软科技的发展(zhǎn)，今年成立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技部(bù)，三大运营商都加大了在(zài)数据(jù)方面的投入(rù)，中(zhōng)国的(de)云企业(yè)也发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估值(zhí)处于历史低(dī)位，随着(zhe)去库存的(de)稳步(bù)推进，半导体板块在(zài)今后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥有众(zhòng)多半导体企(qǐ)业的韩(hán)国市场则将(jiāng)是亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因(yīn)为(wèi)很(hěn)多中国的科技企(qǐ)业(yè)在后疫情(qíng)时代，会更(gèng)关注(zhù)利润和现金流，从(cóng)而产生(shēng)一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器学习与深(shēn)度(dù)学习模型(xíng)）的发展(zhǎn)将带(dài)来以(yǐ)下方面的(de)投(tóu)资(zī)机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训练与推(tuī)理(lǐ)需要(yào)大(dà)量的算(suàn)力，这(zhè)将带(dài)动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云(yún)计算服务(wù)，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计算资源进行训练，这将(jiāng)推动公共云服(fú)务商的(de)发展。数据(jù)服务(wù)，AI模型需(xū)要海量数据进行训练，数据采集(jí)、清洗和标注服务将大有可为。AI软件(jiàn)与服务(wù)，在(zài)各行业内(nèi)，AI模型(xíng)将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大举采购各类AI软件与(yǔ)服(fú)务，如(rú)机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智(zhì)能专家及(jí)业界高管呼吁暂停(tíng)开发(fā)比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在(zài)一(yī)定程度上增加公众对(duì)AI技(jì)术(shù)研发的知情(qíng)权以及行业自律(lǜ)是有其(qí)必要性的。一方(fāng)面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行业内对人工(gōng)智能(néng)安(ān)全与可控性的高度重(zhòng)视，这有助于提(tí)高(gāo)公众对此的认(rèn)识，同时促进相关(guān)法(fǎ)规与标准的出台。暂停开发(fā)更强大的模型有(yǒu)助(zhù)于行业理解(jiě)现有模型的(de)风(fēng)险与影响，为下一代模型(xíng)的(de)管控奠定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时间观(guān)察其对社(shè)会产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公(gōng)众人(rén)士发起的自律性暂(zàn)停可能(néng)难以有效执行(xíng)。人工智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广泛共识，领先(xiān)机(jī)构会继(jì)续推进(jìn)研(yán)究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发展(zhǎn)方向出现了偏差，而(ér)更多是出于(yú)对监管缺失的(de)担忧(yōu)，因而呼吁(xū)社会思(sī)考在(zài)使用过(guò)程(chéng)中产生的法律规(guī)制风险以(yǐ)及科技(jì)伦(lún)理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上面，用户交互过(guò)程(chéng)中的数据可能(néng)涉及(jí)到用(yòng)户隐私和(hé)企业机密，因此现在越来越多的企业客户开始转向规划(huà)私有部署大模型。另一(yī)方面(miàn)，不法(fǎ)分子也更有机会(huì)借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立(lì)法进(jìn)度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国(guó)家互联(lián)网(wǎng)信息办公室正式发布《生成式人(rén)工智(zhì)能服务(wù)管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出(chū)生成式人工智能服务提(tí)供者(zhě)应该承担信息安全主体责任，做好个人(rén)信息保(bǎo)护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相信在生成式(shì)人工智能领域的监管会日(rì)益完善(shàn)。

　　今年剩(shèng)余时间投(tóu)资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个(gè)月，全球(qiú)市场(chǎng)资产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为优先，低配股票。如果美(měi)国经济(jì)进入下半年，经济增长速度(dù)持续放缓，衰退(tuì)风险增强(qiáng)，那么目前美国股票的估值(zhí)相对于(yú)企业盈利的预(yù)期是相对乐(lè)观(guān)了。

　　如(rú)果(guǒ)今(jīn)年经济(jì)开(kāi)始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年(nián)期30年期的(de)美(měi)国(guó)国(guó)债，它(tā)的利率还是要往(wǎng)下(xià)走，利率往(wǎng)下走(zǒu)代表这些债券的(de)价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球(qiú)市(shì)场(chǎng)方面：股票的部(bù)分摩根资产管理目前是偏向中(zhōng)国(guó)及广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前(qián)，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉我们，如果中(zhōng)国(guó)的企(qǐ)业(yè)盈利增长比(bǐ)美(měi)国快(kuài)，沪深300或(huò)MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理(lǐ)比较青睐(lài)欧美的政府债券，再(zài)加上(shàng)一些投资等(děng)级的企业债(zhài)。不(bù)看好高收益债(zhài)的原因(yīn)在(zài)于：当经(jīng)济(jì)表现越(yuè)来(lái)越差的时(shí)候(hòu)，一些信贷(dài)评级(jí)比较低的(de)企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价(jià)格(gé)承(chéng)压。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬值，大部(bù)分的(de)亚(yà)洲货币(bì)都会得(dé)到支持。商(shāng)品：对(duì)能源跟工业金属持(chí)相对(duì)中(zhōng)性(xìng)态(tài)度，商(shāng)品中比较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时间(jiān)节点看，大类资产相对配置上(shàng)，我(wǒ)们认为股票(piào)优于债(zhài)券(quàn)，优于商品。年末有降息预期的(de)条件下，股票估值压力会(huì)减小。商品受全(quán)球总需求下降和中国(guó)复(fù)苏缓慢(màn)的(de)影响(xiǎng)，下半年反转(zhuǎn)的机(jī)会(huì)不大(dà)。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初(chū)至今(jīn)的表(biǎo)现，之后可能会出现中(zhōng)国优(yōu)于欧美股(gǔ)市的(de)情(qíng)况。尤(yóu)其(qí)是香港(gǎng)市场，在公司业绩(jì)普遍平稳转好的(de)基本面(miàn)条件下，受其他因素影响的估(gū)值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句(jù)话说，目前(qián)的(de)港(gǎng)股表(biǎo)现(xiàn)有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站(zhàn)在资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们认为(wèi)美国的盈利增长及通胀前(qián)景仍存在较大的(de)不确(què)定性。如(rú)果通(tōng)胀下(xià)降，股票表现(xiàn)会较出(chū)色，债券也(yě)会受(shòu)益。如果经济出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于股(gǔ)票(piào)。如(rú)果通胀卷土重来，将出现和(hé)去年一样的股债(zhài)双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面，我(wǒ)们(men)不看好美股和(hé)成长股(gǔ)。我们的(de)股(gǔ)票投资策略是分散配置。我们看好新(xīn)兴市场，特别(bié)是中国。

　　债(zhài)券(quàn)市场投资策略：整体而(ér)言，我们认为今年债券的表现(xiàn)会优于股(gǔ)票(piào)的表(biǎo)现，特(tè)别是政府债券和投(tóu)资级别的债券，能(néng)够提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄金最主要是因(yīn)为避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)上升。我(wǒ)们预测(cè)到(dào)2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎(àng)司(sī)，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进一步上行(xíng)，主要(yào)是(shì)由于(yú)供给端的收缩。外(wài)汇市场投资(zī)策(cè)略：由于美联储停(tíng)止加息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软(ruǎn)做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金表现较好，成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)有阶段性(xìng)行(xíng)情(qíng)衰退(tuì)情(qíng)景下(xià)，利率带来的分母(钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量mǔ)端(duān)制约改善，利好(hǎo)利率债及(jí)高评级债券(quàn)、黄金等资(zī)产类别成长股受分母端(duān)改(gǎi)善(shàn)主导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段性行情；价值(zhí)股(gǔ)分(fēn)子端承压，整(zhěng)体回(huí)落石(shí)油(yóu)等(děng)大宗商品由于需求(qiú)下降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股市场相(xiāng)对(duì)和(hé)绝对估值均处于较低(dī)位置，宏观环境有利于权(quán)益市场，风格上建(jiàn)议(yì)高配制造、科(kē)技，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和(hé)医药(yào)；创业板指的吸(xī)引力相对高于(yú)沪(hù)深(shēn)300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑(zhù)材(cái)料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳(wěn)定、高股(gǔ)息的优质央国企；契合数字中国(guó)建(jiàn)设方向，受益于复苏(sū)的互联网板块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后续若进入利(lì)率快速改善期，成长风(fēng)格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退转向复(fù)苏，美元(yuán)也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时(shí)点可能(néng)仍强(qiáng)于一篮子货(huò)币。日元可能扭转颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应短(duǎn)缺(quē)风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但(dàn)在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重(zhòng)新(xīn)反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在股(gǔ)票方面，我(wǒ)们继续看好亚(yà)洲（日本除外），并在美国和欧(ōu)洲采取(qǔ)防(fáng)御性(xìng)行业立场。看好中国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市(shì)场股票估(gū)值仍然(rán)低廉，政策制定(dìng)者继续支持经济增长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元(yuán)进一(yī)步走弱(ruò)的预期应该会支(zhī)持除日(rì)本(běn)以外的(de)亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了(le)对高质量政府债券的敞口(kǒu)，并(bìng)减(jiǎn)少了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投(tóu)资级政府债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这(zhè)与美(měi)国的衰退(tuì)周期(qī)所体现(xiàn)出的(de)特征一(yī)致，在(zài)美国(guó)，政(zhèng)府债(zhài)券通(tōng)常受益于债券(quàn)收益率的下降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终降息(xī)的定(dìng)价），而公司债券收益率相对(duì)于美国政府债券的溢价(jià)因信贷(dài)质量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量