金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落(luò)，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xi秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些āo)力度加大，带(dài)动了价格(gé)的(de)下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求(qiú)仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工业品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是(shì)随着(zhe)国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价(jià)回落(luò)客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产(chǎn秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些)持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价(jià)格(gé)持续(xù)负(fù)增长，货币供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开始修复(fù)，对(duì)价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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