5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关(gu大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁ān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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