核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性(xìn现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸g)下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限(xià现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸n)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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