财联(lián)社(shè)5月(yuè)18日讯（编辑 史(shǐ)正丞）距离瑞士政府(fǔ)撮合瑞银与瑞信(xìn)合并近(jìn)两个月后，与这次事件有(yǒu)关的(de)一个重要(yào)问(wèn)题终于尘埃落定：瑞信(xìn)AT1债券的减记无法触发CDS（信贷违约掉(diào)期）的赔(péi)付。

　　负责欧(ōu)洲、中东和非洲地(dì)区的信贷衍生(shēng)品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网(wǎng)发(fā)布公告称，由(yóu)11家买方机(jī)构、卖(mài)方(fāng)银(yín)行和(hé)做市商(shāng)组成的委员会(huì)一(yī)致投票通过了(le)上述决议。值(zhí)得一提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一(yī)员(yuán)，但(dàn)没有出现在投票(piào)的清单上。

　　具体来说，提出这个问题的市场(chǎng)参与者认为，AT1债券应该(gāi)与(yǔ)CDS合约所依据的(de)参考债券（次级债）具(jù)有同等地位(wèi)，并(bìng)以一份2020年到(dào)期的瑞信(xìn)英(yīng)镑次级债作为标准参考债务。

　　对此，委员(yuán)会首先一致裁定，并没有发生“政府干预的(de)信贷事件”。此(cǐ)外，根据AT1债券文件中的排名(míng)条款和担保条件，次级债(zhài)的持有人是相较于AT1债(zhài)券的优先债权人。同时在2014年(nián)的文件(jiàn)中，也(yě)为(wèi)AT1债券定(dìng)义(yì)了“排(pái)除义务”。周三的文(wén)件中(zhōng)，决策(cè)委员会(huì)没有(yǒu)对AT1债(zhài)券是否构成(chéng)借款资金做出任何决定(d一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次ìng)。

　　在3月中旬的(de)紧(jǐn)急(jí)交(jiāo)易中，瑞士监(jiān)管机构FINMA将近(jìn)170亿(yì)美元的瑞信AT1债券全额减记，此举也引发了(le)大量此(cǐ)类(lèi)债券持(chí)有人(rén)的(de)诉讼(sòng)。一些投机者也在市场上炒作瑞(ruì)信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作(zuò)为金融市场较为(wèi)常见(jiàn)的金融(róng)衍生品，信贷违约掉期的(de)作用是在信贷事件（违约、重组(zǔ)、破产等）后，CDS的买方(fāng)可以向(xiàng)卖方(fāng)索赔，索赔(péi)的金额通常等于参考资(zī)产的面值减(jiǎn)去违约后的(de)市场价(jià)值。各个区(qū)域的信贷衍生(shēng)品决定委员会(huì)，负责决(jué)定在这个(gè)地区(qū)是否发生了信贷衍生品合约中定义的信贷(dài)事(shì)件。

　　根据存管信托和清算公司(sī)（DTCC）的数据，截(jié)至今年3月，与(yǔ)瑞信集团债务相关(guān)的(de)CDS名义总(zǒng)量超过190亿美(měi)元，不过DTCC的数据并(bìng)未区分优(yōu)先级(jí)债务和次级债(zhài)CDS。

　　恰好也在本(běn)周，瑞银(yín)公布了接手瑞信的最新评估(gū)。在本周(zhōu)二提交(jiāo)给美国SEC的监管文件中，瑞银表示紧急接手瑞信预计将(jiāng)造(zào)成170亿美元的损失(shī)，其(qí)中有40亿一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次(yì)美元为潜在的(de)诉(sù)讼(sòng)和(hé)罚款支出。不过这(zhè)部分(fēn)的(de)损(sǔn)失将(jiāng)会由一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意味(wèi)着收购资产的价格（30亿瑞郎）远远低(dī)于资产(chǎn)的实际价值。

　　这份(fèn)文(wén)件同样(yàng)显示，从去年10月开始，瑞银的(de)战略委员会就已经开始评估瑞信的状(zhuàng)况，并在今年2月得出(chū)“不宜收购(gòu)”的决定(dìng)，但最后仍在瑞士政府的(de)要求(qiú)下出手(shǒu)。

　　瑞银也在上(shàng)周宣(xuān)布，瑞(ruì)信CEO乌(wū)尔里奇·科纳将在合并交(jiāo)易完成后加入瑞银集团的董事会，同(tóng)时在“可(kě)预见的(de)未来”，瑞(ruì)信的品牌仍将独立(lì)运营。

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