申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备(bèi)研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　20一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克20至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等(děng)有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到8一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克7.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克