核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可(kě)以获得(dé)较高的股(gǔ)利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农(n闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局óng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会在(zài)下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水(shu闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局ǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局