公募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广(guǎng)发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也在(zài)关注研究这一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持有人(rén)提供(gōng)更(gèng)好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式(shì)是(shì)最早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行(xíng)业各方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金(jīn)。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博(bó)道(dào)、易方达(dá)两家(jiā)基金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中(zhōng)，广发(fā)证券是(shì)率先有落地基金产品的(de)券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研(yán)究这(zhè)一(yī)新的(de)业(yè)务。”一(yī)位(wèi)业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户(hù)，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模式(shì)的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金(jīn)的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留了(le)原(yuán)先(xiān)券商交(jiāo)易结(jié)算模式的(de)交(jiāo)易前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资(zī)金归(guī)属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了托管行(xíng)的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券商财(cái)富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的(de)结算(suàn)模(mó)式(shì)备(bèi)选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式突(tū)破了现行客户交易结算资(zī)金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代(dài)买市(shì)占率的(de)提(tí)升。博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对(duì)于(yú)基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环节，免去(qù)了(le)三(sān)？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)金不(bù)是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实(shí)现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转账的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式(shì)下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资(zī)金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于(yú)明确(què)各方(fāng)职责所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资(zī)验券可有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可(kě)防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式(shì)与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合(hé)而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部(bù)对这(zhè)一业务进行(xíng)了(le)探(tàn)讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍(ài)并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模式(shì)可以同(tóng)时(shí)激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的(de)销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对(duì)于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持(chí)高度关(guān)注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有信(xìn)心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的(de)行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)均有比(bǐ)较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服(fú)务机(jī)构(gòu)客户(hù)的能力，也加强了(le)公(gōng)司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商。博(bó)道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算模(mó)式(shì)下的场内交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券相关流程和(hé)业务(wù)系统，个(gè)别如清算模块涉(shè)及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行(xíng)升级(jí)改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而(ér)记(jì)者从业内了(le)解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的(de)就是银行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募(mù)基金结算的(de)主流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结(jié)算参与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时(shí)5年有余(yú)。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结(jié)算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度(dù)的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发展空间。”上述平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说获得(dé)银行渠道的(de)营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳)拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道(dào)的(de)中长期利(lì)益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局(jú)会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的(de)服(fú)务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会(huì)受(shòu)益于(yú)这一(yī)发展变化。

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