金融(róng)界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒二(èr)是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于(yú)回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月(yuè)回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价(jià)格(gé)有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持(chí)续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度(dù)货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时(shí)间差和(hé)基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内(nèi)生(shēng)动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价(jià)是(shì)经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的(de)经验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是(shì)，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策调整，放(fàng)大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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