大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联(lián)储将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际(jì)到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有起色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续(xù)。

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