金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型吴亦凡还出得来吗(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能吴亦凡还出得来吗源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多重(zhòng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给(gěi)充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节(jié)性(xìng)减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市(shì)场需求还(hái)在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格(gé)短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力(lì)支持下(xià)，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可能明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应(yīng)量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊(huái)，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济(jì)指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不(bù)同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回(huí)升，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。吴亦凡还出得来吗p>

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居(jū)民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改(gǎi)加(jiā)码（可比(bǐ)口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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