上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续(xù)20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(ché可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句ng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能(néng)力等，可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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