2022年(nián)是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产(bǎn)块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得(dé)到(dào)控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八(bā)成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的是(shì)上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(sh标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产è)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格自(zì)高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压(yā)风险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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