四(sì)大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业(yè)及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别(bié)是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思的是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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