金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客(kè)观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调(diào)降客(kè)观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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