大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的(de)周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而言(yán)，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的(de)大(dà)幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确(què)定性(xìng)仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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