作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出(chū)偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃(rán)料(liào)价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年(nián)底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势(shì)均处于(yú)正常波(bō)动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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