美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作(zuò)用(yòng)于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市(shì)场更具(jù)韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有(yǒu)一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一(yī)种方(fāng)式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政(zhèng)政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来(lái)的(de)财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数(shù)据和工商业运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预期存(cún)在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储(chǔ)还(hái)会继续(xù)加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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