近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务(wù)，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客(kè)户的(de)产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时(shí)调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大(dà)股东(dōng)为国家集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之(zhī)间(jiān)存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资(zī)者(zhě)的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发(fā)的(de)下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采(cǎ16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长i)购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长(pǐn)采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口径不太一(yī)样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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