北京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非农数据(jù)出炉，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此前(qián)两个月(yuè)连续(xù)环(huán)比(bǐ)下降的节奏；失(shī)业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略(lüè)有(yǒu)上升(shēng)。

　　可(kě)以(yǐ)被(bèi)视作利好的(de)是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续(xù)承压的(de)美国地区(qū)银(yín)行股也获得(dé)喘息的(de)机会(huì)。截至发稿(gǎo)，周五盘(pán)前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美国(guó)10年期国(guó)债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月合(hé)约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高(gāo)级(jí)宏(hóng)观分析(xī)师周(zhōu)之云告诉(sù)期(qī)货(huò)日报记者(zhě)，周五晚间公布的非(fēi)农数(shù)据远高(gāo)于前值且显著偏离投(tóu)行们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅(fú)度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月非农(nóng)数据公(gōng)布后，美股期(qī)货短线走(zǒu)低，美元指数短线池子为什么被封杀拉升(shēng)，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管科(kē)技(jì)和金融行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降却(què)仍然高企(qǐ)的劳(láo)动力(lì)需(xū)远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业(yè)的(de)季节(jié)性因(yīn)素(sù)相对于新冠大(dà)流行前也有了有利(lì)的发展，为就业人(rén)数的(de)增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该(gāi)对就业数据保持(chí)一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳(láo)动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动(dòng)力(lì)市场数据相同(tóng)的方向(xiàng)：劳(láo)动力市场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人(rén)数也呈现上升趋(qū)势。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业(yè)融资(zī)成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括(kuò)裁员等，从而(ér)减缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业(yè)数据会让(ràng)市场对于下半年货币政策(cè)放松进程(chéng)有所改(gǎi)变，进而对商(shāng)品的流动(dòng)性溢价部分(fēn)有(yǒu)所减少，但从中(zhōng)长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市(shì)继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期(qī)将(jiāng)引导贵金属步入调整。对(duì)于(yú)贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导(dǎo)致(zhì)美元名义利率回落，在(zài)通胀温(wēn)和回落的(de)情况下(xià)，美元实际利(lì)率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，5月3日(rì)，美联储议息会议如期(qī)加息25个基(jī)点，将(jiāng)政(zhèng)策利率联邦基金利(lì)率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记(jì)者发布会上的(de)讲话(huà)暗示(shì)加息(xī)临近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，因此美(měi)元指数和美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并评估其对货(huò)币政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储(chǔ)焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是否结束加息需要看(kàn)到通(tōng)胀明显回落。至于是(shì)否要开始降息，需要看到就业市(shì)场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看，美联(lián)储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银(yín)行业风波持续发酵、经(jīng)济(jì)走弱预期(qī)升温(wēn)叠(dié)加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预期，美(měi)债收(shōu)益率、美元(yuán)指数走高，贵金属(shǔ)短线大(dà)幅下(xià)挫。这份超预(yù)期的非农(nóng)报告，这让(ràng)美联储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联储(chǔ)希望暂停(tíng)加息，甚至可(kě)能(néng)很快(kuài)就需(xū)要(yào)降息，但(dàn)就业(yè)市场并(bìng)不配(pèi)合，美国就业市场(chǎng)依(yī)然(rán)强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析(xī)师展大(dà)鹏告诉记(jì)者，4月(yuè)美国非(fēi)农(nóng)就业数据和时(shí)薪(xīn)增速(sù)全面超(chāo)预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美联储控(kòng)通胀压力加(jiā)大，这也就意味着美联储可(kě)能会在(zài)较(jiào)长时间(jiān)内维持高利率环境，且(qiě)6月(yuè)再次(cì)加(jiā)息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数(shù)据(jù)强于预期或在短期提振美元指数和(hé)美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美(měi)联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进(jìn)入新阶(jiē)段，市(shì)场(chǎng)将加(jiā)大对(duì)下半年降息的博弈，贵(guì)金属将获得(dé)提(tí)振而走强(qiáng)，使均(jūn)值平(píng)台(tái)不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研(yán)究员叶(yè)倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两轮(lún)美联储(chǔ)停止降息后的(de)表现来看(kàn)，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下(xià)行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋(qū)势。但当前(qián)情况不同的是，通(tōng)胀(zhàng)率相对(duì)更高，而(ér)黄金价格对(duì)降息并未提前预(yù)期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有(yǒu)时间，美联储表示美(měi)国(guó)银行系统(tǒng)仍健康(kāng)并有弹性，但(dàn)高利率(lǜ)环境下美国银行系(xì)统(tǒng)风险并未解除，在(zài)第(dì)一(yī)共和银行宣布(bù)被接管收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性银行出(chū)现股价暴(bào)跌(diē)。存款仍(réng)在持续流出(chū)使银行融资成本正(zhèng)在(zài)攀升(shēng)，信(池子为什么被封杀xìn)贷收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美(měi)国(guó)2023年一季度实(shí)际GDP年(nián)化环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年(nián)四季度2.6％的(de)增速(sù)大幅放缓，而且远(yuǎn)不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的(de)拉动上升反映出一(yī)定(dìng)的韧(rèn)性。未来随(suí)着经济下行压力不断上升，市(shì)场预期下半年美(měi)国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在(zài)风险(xiǎn)和(hé)衰退的(de)共同影响下，美债收益(yì)率和(hé)美元指数(shù)将持(chí)续承压，避险需求(qiú)提(tí)振下，贵金属价(jià)格有望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配(pèi)置思路，短线则(zé)可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供(gōng)需数据来(lái)看，黄金的(de)需求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄金协(xié)会公布的(de)数据显示(shì)，今(jīn)年第一季度剔除场外交易(yì)的全球(qiú)黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中(zhōng)国消费者需求较高，但其(qí)余投(tóu)资者购买量的减少抵消(xiāo)了这(zhè)一增(zēng)长。其(qí)中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去(qù)年四季度有所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金(jīn)条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去(qù)年四季度(dù)的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银方面，由于美国经(jīng)济指标耐(nài)用品订单等指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性(xìng)更强的白银因需求受经济(jì)下行拖累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升。世(shì)界(jiè)白银协会预计2023年白银(yín)实物(wù)消费(fèi)较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议息前(qián)已经被(bèi)充(chōng)分计提(tí)，议息前的(de)谨慎(shèn)转变为(wèi)议息后的乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场一度表现为极(jí)为(wèi)乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加息靴子落地(dì)，且银行业(yè)风险仍在(zài)蔓(màn)延(yán)，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵金(jīn)属价(jià)格(gé)。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实(shí)际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对池子为什么被封杀于黄金(jīn)而言(yán)，市(shì)场(chǎng)寄希望(wàng)于美联储最后一次加息(xī)落地然后转降息预期，从(cóng)而刺(cì)激价格继续(xù)高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存(cún)在恢复(fù)上行(xíng)趋势(shì)的可能性。但当(dāng)前(qián)美(měi)通胀仍在高位(wèi)，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币紧(jǐn)缩动作(zuò)并(bìng)没(méi)有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会(huì)维(wéi)系较(jiào)长一段(duàn)时间(jiān)，且(qiě)高利率(lǜ)环境到底会对(duì)经济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响也未(wèi)可知，因此(cǐ)在当前看多(duō)观点出奇一致，且海外(wài)看(kàn)多头(tóu)寸(cùn)比较拥(yōng)挤的情况下(xià)，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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