原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收取得了(le)两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三(sān)年(nián)，外(wài)部环境对白(bái)酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前(qián)，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间(jiān)，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的白(bái)酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同(tóng)主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看(kàn)，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争格局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业(yè)态(tài)促使白酒行业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本(běn)保持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡(gòng)献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在(zài)2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情(qíng)放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销量都以超两位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格(gé)带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质(zhì)优势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财(cái)报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强(长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的qiáng)者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据(jù)浮动(dòng)为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上(shàng)新(xīn)增了一(yī)个(gè)酒鬼酒长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自(zì)省(shěng)内(nèi)有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较大(dà)市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降(jiàng)，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及(jí)公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业(yè)务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场(chǎng)除了茅(máo)台供不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价(jià)格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库(kù)存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的(de)看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏(sū)，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面临(lín)不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资(zī)者关(guān)于库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不到(dào)一个(gè)月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是(shì)不争的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节(jié)都在(zài)努(nǔ)力，其中(zhōng)最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道(dào)。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期中胜出(chū)。

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