财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(j蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子ǐ)乎(hū)每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者。

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