金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入(rù)两轮(lún)投资者，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家(jiā)致力(lì)提(tí)供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是粗犷，粗旷和粗犷区别在哪一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个普通农村(cūn)家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富(fù)位(wèi)列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到(dào)更强(qiáng)的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步(bù)分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒粗犷，粗旷和粗犷区别在哪(jiǔ)企业(yè)渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量(liàng)数(shù)据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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