财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内火爆(bào)的(de)淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得(dé)投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的(de)同比增(zēng)速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价大学老师最怕什么部门举报累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1大学老师最怕什么部门举报市占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不弱(ruò)于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来(lái)自中低端大学老师最怕什么部门举报产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司(sī)提价空(kōng)间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引领者。

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