事件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并(bìng)非通缩，内部(bù)结(jié)构分化、与(yǔ)终端需(xū)求相关的服务(wù)业延续涨价

　　物(wù)价(jià)作为(wèi)经济(jì)表现的滞后指标，在经济(jì)复苏早期多表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)低迷、实属常态(tài)。传统周期下，经济的周期(qī)性波动，主要由需求端(duān)驱动，物(wù)价作(zuò)为经济的滞后(hòu)指标(biāo)，表现(xiàn)出明(míng)显的周期性波动(dòng)。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等物价指(zhǐ)标(biāo)，与经济(jì)走(zǒu)势大体(tǐ)类似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相(xiāng)对(duì)低迷，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来(lái)自于食品和非食品中的商品、不完全(quán)由需求主导(dǎo)。其中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给(gěi)充(chōng)足，价格回(huí)落成为(wèi)拖累食品(pǐn)同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国际定价的大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格回落，带(dài)动(dòng)交通工(gōng)具用燃料(liào)等分项环比(bǐ)延续低于季节性，部分(fēn)耐用(yòng)品价(jià)格(gé)回落也有拖累(lèi)、与相关原材料成本(běn)压(yā)力(lì)缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修复较早的领域(yù)、线下消(xiāo)费相(xiāng)关的商品和(hé)服(fú)务(wù)，在价(jià)格上已有连续(xù)体(tǐ)现(xiàn)。终端需求回暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品服务同(tóng)比自年(nián)初以来明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端(duān)需求(qiú)回暖带动部分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现，例如(rú)，文教娱制造(zào)业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下(xià)消费活动持续(xù)改(gǎi)善等(děng)或带动内生动能逐步增(zēng)强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落(luò)，生产(chǎn)资料拖累PPI低预(yù)期、原油链(liàn)等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因(yīn)基数拖累明(míng)显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核(hé)心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环(huán)比(bǐ)由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖(tuō)累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等(děng)服务项(xiàng)涨(zhǎng)价延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足(zú)，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖(tuō)累CPI交(jiāo)通通信项(xiàng)环比延续低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱、其他商(shāng)品服(fú)务环比(bǐ)明显上涨，分别较上(shàng)月(yuè)变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比(bǐ)由平(píng)转降至-0.5％。大类环(huán)比(bǐ)中，生(shēng)产(chǎn)资料由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和加工(gōng)工业亦有走弱；生活资(zī)料环比走平、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落(luò)外，衣着、一般(bān)日用品(pǐn)环比由负(fù)转正，耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游(yóu)原材料链条相关价格回落，与线下消费(fèi)相关的中下游行业价格回升。4月，多数(shù)行业环(huán)比价格回(huí)落、上游原材料链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃气(qì)供(gōng)应(yīng)环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造(zào)、通信制造等部分中下游制造业价格有所回落，但文教娱制品(pǐn)等(děng)靠近终端制造(zào)业(yè)价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少"通缩是个(gè)伪命题（国金宏观·赵(zhào)伟团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080355966.png">

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报(bào)告：《通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金证券(quàn)股份有限公(gōng)司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少