昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了(le)些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīnbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗)或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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