在(zài)华尔(ěr)街经(jīng)济学家和央行官(guān)员争论美国经济(jì)是否以及何时(shí)会(huì)陷入衰退之际，大型(xíng)基金(jīn)经理们(men)并(bìng)没有坐(zuò)等(děng)答案揭晓(xiǎo)。

　　智通财经APP了解到，越来越多的专(zhuān)业选股人(rén)士(shì)将资金从银行等对经济敏感的(de)股票中(zhōng)撤出(chū)，转而投资公(gōng)用事(shì)业(yè)和基本消费品等在经济低迷(mí)时期被(bèi)视为(wèi)具有弹性的股票。

　　美国银行汇(huì)编(biān)的数据显示，同时做多(duō)和做空(kōng)的(de)对冲基金(jīn)已将其周期性股(gǔ)票与防御性股票的(de)比例(lì)降(jiàng)至(zhì)至少2012年以来的最(zuì)低水平。对于只(zhǐ)做多(duō)的基金经理来说，他们(men)对周期性(xìng)公司(这(zhè)些公司的命运取决于商(shāng)业(yè)周期的起(qǐ)伏)的相对敞口(kǒu)接近2008年以来的最低(dī)水(shuǐ)平。

　　这一切都突显了(le)主动(dòng)投资领域(yù)的悲观情绪仍在(zài)加剧，尽管美股从(cóng)去年10月(yuè)低点反弹，增加了(le)5万亿美元的(de)市值。

　　总而言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美国银(yín)行策略师表示，主动(dòng)选(xuǎn)股(gǔ)者“为2009年式的衰退做(zuò)好了准流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点备”。

　　周期(qī)股相(xiāng)对防御股的比例降至近10年(nián)低点

　　最近对防御股的偏好与去年(nián)不同(tóng)，当时对(duì)衰退的(de)担忧蔓延，主动型基金(jīn)紧(jǐn)紧(jǐn)抓住周期股。这一立场表明，人们相(xiāng)信(xìn)美联储有能(néng)力(lì)通过积(jī)极的(de)抗通胀(zhàng)行动实现软着陆。现在，这(zhè)种乐观(guān)情绪已经消散(sàn)。

　　行业仓位数据进一步证明，专业人士持续看空股(gǔ)市。在美(měi)国银行4月份对基金(jīn)经(jīng)理的(de)最新调查中，现金持有量保持在较高水平，相对于股(gǔ)票(piào)，债(zhài)券比2009年以来的任何时(shí)候都更受青睐(lài)。

　　高盛合伙人John Flood上周表(biǎo)示(shì)，在市场开始逃离时，只(zhǐ)做多的基金被迫成为(wèi)FOMO(害怕错过)买家(jiā)。

　　值得注意的(de)是，选股者的谨慎态度(dù)与基于(yú)图表(biǎo)信号配置资(zī)产的计算机驱动(dòng)策略(lüè)形成了鲜明对比。由(yóu)于股市稳步上涨和市(shì)场波动(dòng)性下降(jiàng)，趋势追(zhuī)踪基金和波动性目(mù)标基金等系(xì)统性资(zī)金管(guǎn)理公司近几个月增(zēng)加了股(gǔ)票持(chí)有量(liàng)。

　　德意志银(yín)行(xíng)的投资者仓位模型最(zuì)能说明这种分(fēn)歧立场。德意(yì)志银行称，量(liàng)化基(jī)金继续抢购股票(piào)，而自由裁量投资者(流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点zhě)的(de)敞口已降至一(yī)年区(qū)间的底部。

　　看空者将 2023 年股市反(fǎn)弹的很大一部分(fēn)归(guī)因于那些对价格不(bù)敏感(gǎn)的量化投资者，他(tā)们别无选择(zé)，只能在股价上涨(zhǎng)时买入股票(piào)。看空者还警告称，持续(xù)数月的股市反弹是不可持(chí)续的。由(yóu)于标普500指数几次突破4200点的尝(cháng)试都以失(shī)败告终，缺(quē)乏动能可能(néng)会限(xiàn)制量化基金的需求。另一方面，新一轮的抛(pāo)售(shòu)可能会促使(shǐ)量化基金改(gǎi)变路线，并退(tuì)出(chū)股市。

　　好于(yú)预期的经济数据和企(qǐ)业财报(bào)也提(tí)振(zhèn)股市。尽管各公司在本财报季的业绩超出预(yù)期，但(dàn)目(mù)前来看(kàn)，这还不足(zú)以让(ràng)美国企业(yè)重回(huí)增长轨(guǐ)道。就(jiù)连美联储官员也预测今年(nián)晚(wǎn)些时候(hòu)会出现“温(wēn)和衰退(tuì)”。

　　不过，美国银(yín)行(xíng)的(de)Subramanian表(biǎo)示，以史为鉴，过早地为经济(jì)衰退做准(zhǔn)备而采取防御措(cuò)施(shī)，最(zuì)终可能会付出高(gāo)昂的代(dài)价。

　　Subramanian发现(xiàn)10个最具周(zhōu)期性的(de)行(xíng)业往往(wǎng)在(zài)衰退流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点前的6个(gè)月内表现优异。直到(dào)真正的(de)经济衰退到来(lái)，防御性股(gǔ)票才开始大放(fàng)异彩，尽(jǐn)管(guǎn)它(tā)们的领先地(dì)位(wèi)通常(cháng)会在下行周期(qī)结束前逆转。

　　美国银行的经济(jì)学(xué)家预计(jì)，美(měi)国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)将从(cóng)第(dì)三季度开(kāi)始。

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