美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生(shēng)债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前(qián)美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用(yòng)于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历(lì)的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放才是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区(qū)（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国(guó)以及全球资(zī)本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的(de)另类策(cè)略(lüè)，为组合提(tí)供下(xià)行保护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险资(zī)产有助对(共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放duì)冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美(měi)债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美(měi)国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美(měi)债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他(tā)还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国(guó)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经(jīng)济数(shù)据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排(pái)除联(lián)储还会继续(xù)加息的(de)可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美国财(cái)政部预(yù)计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家(jiā)庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异(yì)军突起的(de)力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可能(néng)促使(shǐ)美(měi)联储(chǔ)美(měi)联储停(tíng)止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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