作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期(qī)高基数的(de)影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的(de)强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继(jì)持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平(píng)有望(wàng)逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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