美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数据，目(mù)前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实(s悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么hí)质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机(jī)仍(réng)可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在(zài)本(běn)次(cì)债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美(měi)国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资(zī)产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本(běn)除(chú)外(wài)）相(xiāng)比，中国股悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致有(yǒu)确(què)定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的(de)尾部风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的(de)避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整(zhěng)体风(fēng)险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无(wú)差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利(lì)好。他还(hái)认为(wèi)，美国(guó)政府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内(nèi)可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来(lái)的(de)财政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数(shù)据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国(guó)债(zhài)。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么师黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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