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一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范式之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明(míng)的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一路”和运(yùn)营商PB估值分别处于(yú)2016年以来的(de)16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位(wèi)。而(ér)即便经(jīng)历年初以来的(de)大(dà)幅上(shàng)涨后，当前这些板块(kuài)估值仍处于历史平均(jūn)水平附近。2）与此同时，能(néng)源链、“一带一路”和运营商股息率显著(zhù)高于市场整(zhěng)体，较高(gāo)的分红也成(chéng)为其进可攻(gōng)、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式(shì)之二：政一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特(tè)估(gū)”中“一带(dài)一路”和运营商(shāng)板(bǎn)块(kuài)修(xiū)复(fù)的重要(yào)驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一(yī)带一路”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深(shēn)化(huà)合作联(lián)合声明、中巴(bā)联合声明等(děng)，以(yǐ)及(jí)后(hòu)续(xù)5月召开在即的(de)第三届“一带一路”国(guó)际合(hé)作(zuò)高峰论坛，“一带一路”相(xiāng)关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商(shāng)：去年10月以来，数字经济(j一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排ì)上升为国家战略，相关政策密集出台。今年国务院改组又新设国家数据局。运营商(shāng)作为“数字经济(jì)”的(de)基础设(shè)施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气修复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值的全年(nián)宏观主线驱动盈利能力(lì)修复，带动能(néng)源链整(zhěng)体性上涨(zhǎng)。1）能(néng)源产业(yè)链作为原材(cái)料高度依赖海外供应、同时(shí)下游需求(qiú)基本集中在国内市场的方(fāng)向之一，将充分受(shòu)益于人民币升值的宏(hóng)观趋势(shì)。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回暖，一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排能源(yuán)产业链尤其(qí)是行业(yè)龙(lóng)头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着三(sān)条(tiáo)投(tóu)资(zī)范式(shì)，“中特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营商等之外，当(dāng)前我们建议关注(zhù)机械（造船(chuán)）、交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等(děng)细分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶(bó)制造业作为(wèi)国家(jiā)重(zhòng)点支(zhī)持(chí)的(de)战略(lüè)性产(chǎn)业之(zhī)一，近年来经历了(le)行业调整和产(chǎn)能过剩的(de)困境，但近(jìn)期(qī)板块景气已在改善：一方面，随着全(quán)球航运市(shì)场(chǎng)需求(qiú)正在增长(zhǎng)，带来包(bāo)括化学品船与成(chéng)品油轮(lún)船的(de)订单(dān)大幅(fú)提升(shēng)。另一方(fāng)面，国企改革推动(dòng)造船企(qǐ)业重组整(zhěng)合和(hé)产能优化(huà)之下，国(guó)内(nèi)船舶制(zhì)造业已在逐步实现结(jié)构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港口）：五(wǔ)一期间各项(xiàng)数据恢复良(liáng)好。业绩确定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经济(jì)增速下行，高速公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长及确(què)定性较高(gāo)。同时近(jìn)几(jǐ)年，高速(sù)公路(lù)及(jí)铁路板(bǎn)块上市公司更加注重(zhòng)投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未(wèi)来几(jǐ)年高分红水平，给投资(zī)人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏(sū)大(dà)背景下融资(zī)需求回暖(nuǎn)，基(jī)本面有支撑，板(bǎn)块估值也(yě)具备(bèi)修(xiū)复(fù)空间。2023年(nián)以来，信贷需(xū)求连续(xù)三个月超预期回(huí)暖，在稳增长和扩投资的政策(cè)基调下，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳增长(zhǎng)。此(cǐ)外，作为业绩稳定且高分红的(de)板块(kuài)，当前银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修复空间较大(dà)。