作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份(fèn)的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学(xué)原料(liào)及(jí)制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或(huò)对(duì)今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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