核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股(g中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格ǔ)息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半(bàn)年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行(xíng)板块的(de)配(pèi)置安(ān)全(quán)边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了(le)其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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